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货币政策vs货币政策. 财政政策:哪个对刺激经济更有效?

2022年1月5日
一幅显示美国地图形状的刺激支票的图表,在一个比例尺上平衡.在刺激萧条的经济方面,货币政策和财政政策哪个更有效?亚盈体育下载经济学家narayanakocherlakota表示在美国,有一个教科书式的答案,但它是错误的. (亚盈体育插图/茱莉亚·乔希)

亚盈体育下载的经济学家narayanakocherlakota解释了两者之间的区别,以及为什么财政政策会领先.

当国家经历经济冲击,导致失业率上升和生活水平下降时, 辩论重新开始. 政治家、专家和公众都在纠结如何最好地促进经济复苏. 例如,是通过降低利率,还是通过发放刺激支票?

这场争论最终归结为一个问题:货币政策和财政政策,哪个更能有效地刺激低迷的经济?

根据 narayanakocherlakota在美国,有一个教科书式的答案,但它是错误的.

Kocherlakota是Lionel W. 麦肯齐经济学教授 亚盈体育 以及明尼阿波利斯联邦储备银行的前行长. 在经济衰退期间, 他解释说, 长期以来的共识是依靠货币政策来降低利率. 一旦这种方法失效, 通常会转向财政政策, 比如发放刺激支票. 正如他所指出的,一旦利率过低,就不能再进一步降息了.

在国家经济研究局的一份名为"财政政策稳定经济,Kocherlakota认为, 与长期以来的共识观点相反, 在动荡时期,货币政策在稳定经济方面是无效的. 而不是, 他提出了一个模型,表明财政政策——对所有成年人发放刺激支票的形式——实际上是一个更可靠的工具.

narayanakocherlakota

narayanakocherlakota, Lionel W. 麦肯齐经济学教授. 亚盈体育图片/ J. 亚当窗口)

为什么会这样呢? 他的理由是这样的:在经济不景气的时候, 商品需求下降是因为消费者担心他们的财务未来. 因此,亚盈体育的目标是恢复这种需求. 低利率确实会刺激经济 当前的 需求——人们发现借贷比储蓄更有吸引力——但是, Kocherlakota说, 较低的利率造成了拖累 未来 需求.

正如他解释的那样,“当利率下调时,储蓄者从他们的金融资产中获得的收入会减少. 这意味着, 在未来, 他们有更少的钱花, 是什么拖累了未来的整体需求. 这种未来的拖累意味着,货币政策在促进经济快速复苏方面相对无效.”

与此形成鲜明对比的是, Kocherlakota的模型表明,财政政策方法——比如向所有消费者发放一次性支付——可能会增加当前和未来的需求. 的关键, Kocherlakota说, 更高的财政转移不会增加国家的债务负担吗.

“一些经济学家非常担心政府陷入更深的债务,因为他们认为政府以后将不得不征税来支付债务,Kocherlakota说, 莱昂内尔W. 麦肯齐经济学教授. “但这种担忧似乎过时了, 因为它忽略了过去30年的低利率水平. 政府完全可以通过发行更多债券来偿还额外借款的成本.”

 

Q&答:更深入地审视货币和财政政策

Kocherlakota的发现最好与一些背景联系起来. 他回答了有关货币和财政政策及其如何支持美国经济的一些基本问题,从而提供了这一背景.

什么是货币政策?

  • 如果与利率有关,那就是货币政策. 货币政策是由美联储制定的.

货币政策通常指的是美联储提高和降低利率, 美国的中央银行是哪一家. 这样做的时候, 美联储的目标是所谓的联邦基金利率, 银行之间拆借的隔夜利率是多少.

 

当美联储改变联邦基金利率时会发生什么?

  • 它影响了贷款机构向消费者收取的利率,以及储蓄者从投资中获得的利率

联邦基金利率是非常短期的. 重要的是这种变化对美联储未来行动的信号是什么.

例如,贷款人——以及所有的投资者——正在同时关注所有的金融市场. 长期利率——比如三年期利率——将受到他们认为美联储未来三年将如何调整隔夜利率的影响. 如果他们认为利率将在未来六个月大幅上升, 三年期利率将反映这一信息. 为什么我选择三年? 因为那是汽车贷款或是家具分期付款计划. 这些利率开始渗透到消费者支出中. 这就是货币政策的作用.

 

低利率如何影响储蓄和投资?

  • 低利率会减少储蓄账户和投资组合的未来收益.

所有这些利率都是相互关联的,因为银行有机会向美联储储蓄——它充当了一种银行账户——这影响了银行愿意支付给存款人或CD账户存款人的利率. 美联储支付给银行的利息就越高, 那么银行最终支付给你和我的定期存单账户和商业存款的利息就会更高,反之亦然. 一切都是通过人们在市场中寻求利润的机制联系在一起的. So, 如果银行认为美联储将提高利率, 他们会愿意购买政府债券或长期政府债券.

 

货币政策的局限性是什么?

  • 利率只能降低这么多.

一旦利率接近于零, 正如亚盈体育在美国过去两次经济衰退中所看到的那样, 那么央行的弹药就会变得非常有限. 那时, 美联储已经没有权力通过降低利率来刺激经济, 这时,政府通常愿意采取财政政策.

 

什么是财政政策?

  • 财政政策指的是税率和公共支出的变化. 国会制定财政政策,行政部门提供大量意见.

财政政策是一个比货币政策广泛得多的范畴. 国会做出的所有税收和支出决定都属于财政政策的范畴. 这些决定会对美国的借款规模产生影响, 哪些流入赤字和债务. 如果国会提高对超级富豪的税收,那就是财政政策. 当政府将刺激资金分配到美国人的银行账户时, 这是财政政策的另一个例子. 它也可以是对一小部分产品征收的税或关税.

 

财政政策和货币政策会相互矛盾吗?

  • 当美联储降低利率时,这种情况就会发生, 而国会则担心增加国家债务.

是的. 亚盈体育看到,在大衰退(Great Recession)之后,财政和货币政策出现了分歧. 2008年布什政府和2009年奥巴马政府的最初反应都是财政刺激. 布什政府通过国会推动了减税,奥巴马政府则增加了支出. 但事实证明,经济衰退比大多数经济学家预期的更严重、更持久. 为了回应这种坚持, 美联储将利率维持在极低水平, 他急切地呼吁更多的财政刺激. 相反,国会削减了开支. 亚盈体育看到的是国会和美联储朝着相反的方向前进——这是政治在财政政策中发挥作用的一个例子. 为什么国会要削减开支? 因为作为当选官员,他们非常担心选民对增加支出会增加赤字、导致更高债务的担忧.

 

财政政策的局限性是什么?

  • 增加政府支出可能会增加国家债务,但其影响并不明确.

债务和赤字问题非常复杂, 但要归结起来, in 1973, 罗伯特•巴罗(Robert Barro), 当时是亚盈体育下载的教授(现在在哈佛), 写了一篇论文 政府债券是净财富吗?” 他对为了增加消费需求而发放资金的长期后果提出了质疑. 巴罗指出,政府在某个时候将不得不偿还. 他提出的问题是, 然后, 这些对未来税收的预期将如何抵消当前刺激支出的影响? 这些因素是否恰好相互抵消? 几乎可以肯定不是. 但是,对未来税收的预期会在多大程度上影响或削弱提供刺激的努力呢?

这在学术界是一场非常活跃的辩论.  但我自己的研究也指出了这一点, 如果利率足够低, 政府未来将不必提高税收.  在这个低利率的世界里, 接受政府刺激支出的人(比如2020年4月和2021年4月发放的那些人)不应该期望在未来支付更高的税收.


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类别: 社会 & 文化